凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”

随着退市制度改革持续深化，上市公司退市(shì)数量逐年递增。数据(jù)显示，自2020年退市制度改革(gé)以来，共有156家上市(shì)公司被(bèi)强(qiáng)制退市。今(jīn)年以来，共有53家公(gōng)司(sī)达到退市标准，包括交易类41家、财务类10家、重大违法类2家，资(zī)本(běn)市场在平稳退市(shì)中逐渐实现优胜(shèng)劣汰。

在业内专(zhuān)家(jiā)看来，退市(shì)涉及面广，要实现退得(dé)下、退得稳的目标，需各方共同(tóng)重视、形成(chéng)合力。公司退市，关系到企业的(de)未来、投资者权(quán)益和资本(běn)市场整体发展(zhǎn)，涉及企业、投资者、监管机构、投保机(jī)构、当地(dì)政府，如果投资(zī)者提起诉讼、仲裁，还涉及法院、仲裁、调解组织(zhī)、律师等，需要各方(fāng)久久为功，共同做好退市过程中的投资者保护工作。

党的二十届(jiè)三中全会决定明确提出“强化上市公司监管和退市制度”“健全投资者保护机制”，新“国九条”要求“深化退市制度(dù)改革，加快形成应退尽退(tuì)、及时出清的常(cháng)态化退市格局”。今年退(tuì)市新规出(chū)台后，全面完善财务类(lèi)、交易(yì)类、重大(dà)违法类和规范类强(qiáng)制退市标准，推动形成应退(tuì)尽退、及时出(chū)清、“退得下还退得稳”的常态化退市格局。

从(cóng)实践情况看(kàn)，退市公(gōng)司背后(hòu)反映的是(shì)，多(duō)数(shù)存在主业乏力、治理混乱、内控(kòng)缺陷等多重(zhòng)风险，超六成公(gōng)司存在虚假陈述等违法违规行(xíng)为。其退出资本(běn)市场既是市场(chǎng)发展(zhǎn)的(de)必然趋势，也是投资者在充分了解公司风(fēng)险基础上(shàng)“用脚投(tóu)票(piào)”的结果(guǒ)。

业内专(zhuān)家认为，退市(shì)制度对资本市场的健康发展、功能发(fā)挥和(hé)规范运行十分重要，有利于从总(zǒng)体上提高上(shàng)市公司(sī)质(zhì)量、完善(shàn)市(shì)场功能，优化市场生态，并引导投资者理性(xìng)投资，减少过度炒作现象的发生。

具体而言，退市可以动态出清低(dī)质量、高风险的“问题公司”，使优质公司(sī)获得更(gèng)多(duō)要素资源，推动科(kē)技创新和产业升(shēng)级，夯实市场发展基石；同时(shí)，促使提高市场(chǎng)定(dìng)价有效性，使估(gū)值体系更加合理，强(qiáng)化市场(chǎng)约束(shù)，稳(wěn)定投融资预(yù)期(qī)，增强市场信心；此外，严肃市场纪律，及(jí)时清(qīng)除严(yán)重扰乱市场秩(zhì)序的“害群之马”，提升资本市场治理效(xiào)能，有效保护投资者(zhě)合法(fǎ凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”)权益。

对于投资者来讲，最关注的是退市后的(de)赔偿(cháng)救济(jì)问题。如何健全退市过程中的投资者赔偿救(jiù)济机(jī)制，织牢织密投资者“保护之网”，这需要各参与方共同努力、形(xíng)成合力。

目前，资本市场已(yǐ)经形成了一套比较完备(bèi)的投(tóu)资(zī)者保护制度机制。证券法、民事诉讼法等法律(lǜ)法规和(hé)最高人民法院有(yǒu)关司法解释，对证券民事损害赔偿的制度机制作出了一系列规定，在实践中发挥了重要作用(yòng)。专家建议，还可以从以下几个方面(miàn)，推动形(xíng)成更加有效的投资者权益保护(hù)机制，“让投资者在每个案(àn)件中真正感受(shòu)到公平正义”。

首先，投资者自身(shēn)要积极维护自身权益。专家表示，从(cóng)实(shí)践情况来(lái)看，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉(sù)举报等诉求反映渠(qú)道寻求赔偿救济，还不习惯自行通过诉讼、调解等(děng)渠(qú)道依法向退市公司及相关(guān)责任主体主张(zhāng)赔(péi)偿。下一(yī)步，需要加强(qiáng)宣传教育(yù)，支持、鼓励、引导投(tóu)资者积极通(tōng)过诉讼、仲裁、专业调解等(děng)合(hé)法渠(qú)道维护自身权益(yì)，营造办事依法、遇事找法、解决问题(tí)用(yòng)法、化解矛盾靠法(fǎ)的良好氛围。在这方面(miàn)，要(yào)发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加便于受害投资者起诉的案(àn)件(jiàn)受理、立(lì)案制度机制。

专家强调，投资者自(zì)身也要加强对资(zī)本市场相关知识的学(xué)习，不断提高投资(zī)能力和(hé)风险识别能力，自觉强(qiáng)化风险意识和理性思维，做(zuò)到学法、知法(fǎ)、懂法、守法，依法依(yī)规行权维(wéi)权，增强(qiáng)自我保护能力。

其次，市(shì)场(chǎng)相关方要加(jiā)强沟通交(jiāo)流，坚持(chí)用法治化、专业化(huà)的思维，协同完(wán)成(chéng)退市过程(chéng)中的投(tóu)资者赔(péi)偿救济工作(zuò)。专家表示，要健全上市公(gōng)司全生命周期投保机(jī)制，建立(lì)退市前、中、后动态视角，统筹发力，分阶段解决，不能(néng)把所有问题(tí)都放(fàng)到退(tuì)市阶段解决。

专家还建(jiàn)议，要(yào)着力完善投资(zī)者(zhě)维权的支持机制，探索创新中小投资者诉讼机制，综合运用调解(jiě)、仲裁等各种(zhǒng)纠纷化(huà)解机制(zhì)，充分利用证(zhèng)券法(fǎ)、公司法(fǎ)规定的代位行权、董事对第三人责任、影子(zi)董事、事实董事等制度(dù)资源，加大(dà)对违法违规“首恶”“帮凶”的民事追责，共同努力把投资(zī)者合法权益(yì)保护工作落实落细。要加快推进行政罚没款优先用于投资者民(mín)事赔(péi)偿(cháng)的落地实(shí)施，协调推动对投保机构代位诉讼费用(yòng)缓免缴纳制度予以明(míng)确。

最后，发挥合(hé)力推动解决赔偿(cháng)过程中的堵点、难(nán)点(diǎn)。比如，特别代表人诉讼的(de)“递进式”启(qǐ)动(dòng)方式涉及环(huán)节多、效(xiào)率有待提高，建议(yì)推动修(xiū)改相关(guān)制度规则，投保机构可以直接向管辖法院提(tí)起特别代表人诉讼；探讨在公益维权(quán)诉讼领域的支持合作，实(shí)现公益投保机构(gòu)专业职责与检察(chá)机(jī)关公权力的(de)相互“加持(chí)”等(děng)。

目前，资本市场已经形成(chéng)了一套(tào)比较完备的投资者保护制度机制。证券法、民(mín)事(shì)诉讼法等法律法规和(hé)最高人民法院有关(guān)司法(fǎ)解释，对证券民事损害赔偿的制(zhì)度机(jī)制作出了一系列规定，在实践中发挥了重(zhòng)要(yào)作用。专家建议，还可以从(cóng)以下几个方面，推动形(xíng)成更加有(yǒu)效的投资者权益保护机制，“让投资者在每个案件中(zhōng)真正感受(shòu)到公平正义”。

首先，投资者自(zì)身要积极维护自身权益。专家表(biǎo)示，从实践情况来看，目前投资(zī)者仍倾向于通过信访、投诉举报(bào)等诉求反(fǎn)映渠道寻(xún)求赔偿救济，还不习惯(guàn)自行通过诉(sù)讼、调解等渠道依法向退市公司及相关责任主体主(zhǔ)张赔偿(cháng)。下一步(bù)，需要加强宣(xuān)传教育(yù)，支持、鼓励、引导投资者积极(jí)通(tōng)过诉讼(sòng)、仲裁、专业(yè)调解等合法(fǎ)渠道维护自身权益，营造办事依法、遇事(shì)找法、解决问(wèn)题用法、化解矛盾靠法的良好氛围。在这方面，要(yào)发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加便(biàn)于受害投资(zī)者起诉的案(àn)件受(shòu)理、立案制(zhì)度机制。

专家强调，投资者自身(shēn)也要(yào)加强对资本市场相关知识的学习，不断提高投资能力(lì)和风险识别能力，自觉强化风险意识和理性思维，做到学法、知法、懂法、守法，依法依规行(xíng)权维权，增强自我保护能力。

其次，市场相关方要加(jiā)强沟通交流，坚持用法治化、专业化的思维，协同完成退市过程中的投资者(zhě)赔偿救济工作。专家表示，要健全上市公(gōng)司全生命周期投保机制，建立退市前、中(zhōng)、后动态视角，统筹发力(lì)，分(fēn)阶(jiē)段解决，不能(néng)把所有问题都放到(dào)退(tuì)市阶段解决。

专家还建(jiàn)议(yì)，要(yào)着力完善投(tóu)资者维权的支持机制，探索创新中小投资者诉(sù)讼(sòng)机制，综(zōng)合运用调解、仲裁等各种纠纷化解机(jī)制，充分利用证(zhèng)券法、公司法规定的代位行权、董事对第三人责任、影子董(dǒng)事、事实董事等制度资源，加大对违法违规(guī)“首恶”“帮凶”的民事(shì)追责，共同努力把投资者合法权益保护工作落实落细。要加快推(tuī)进行政罚没款优先用于投资者(zhě)民事赔偿的落地实施，协调推动对投保机构(gòu)代位诉讼费用缓免缴纳制度予以明确。

最后，发(fā)挥合(hé)力推动解决赔偿过程(chéng)中的堵点、难点。比如，特别(bié)代(dài)表人诉讼的“递进式(shì)”启动方式涉及环节多、效率有待提高，建议推动修改相关制度规则，投保机(jī)构可以直接向(xi凝聚各方合力织密退市过程中的投资者“保护网”àng)管辖法院(yuàn)提起特别代表人诉讼；探讨(tǎo)在公益维(wéi)权诉讼领域(yù)的支持合作，实(shí)现公益投保机构专业职责与检察机关公权力的相(xiāng)互“加持”等。

目前，资本市场已经形成了(le)一套比较完(wán)备的投资者保护制(zhì)度机制。证券法、民事诉讼法(fǎ)等(děng)法律法规和最高(gāo)人民法院(yuàn)有关(guān)司法解释，对证券民事损害赔偿(cháng)的(de)制度机制作出了一系列规定，在实践(jiàn)中发挥了重要(yào)作用。专家(jiā)建议，还可以从以下几个方面，推动形成(chéng)更加有效的投资者权益(yì)保护机(jī)制，“让投资者在每个案件中真正感受到(dào)公平正(zhèng)义”。

首先，投资者自身要积(jī)极维护自身权益。专家表示，从实践情况来看，目前投资者仍倾向于通过信访、投诉举(jǔ)报等诉求反映(yìng)渠(qú)道寻求赔偿(cháng)救(jiù)济，还不习惯自行通过(guò)诉讼、调(diào)解等渠道依法向退市公司及相关责任主体(tǐ)主(zhǔ)张赔偿。下一步，需要加强宣传教(jiào)育，支持、鼓励、引(yǐn)导投资者(zhě)积极通过诉讼、仲裁、专业调解等合法渠道维(wéi)护自身权益，营造办事依法(fǎ)、遇事找(zhǎo)法、解(jiě)决问题用法、化解(jiě)矛盾靠法的良(liáng)好氛围。在这方面，要(yào)发挥好律师的代理服务功能作用，并健全更加便于受害(hài)投资者起诉的案件受理、立案制度机制。

专家强(qiáng)调，投资(zī)者自身也要加强对(duì)资本市场相关(guān)知识(shí)的学习，不(bù)断提高投(tóu)资能力和风险(xiǎn)识别能力，自觉强(qiáng)化风险(xiǎn)意识和理性思维，做到学法、知法(fǎ)、懂法、守法，依法依规行权维权，增强自我保(bǎo)护能力。

其次，市(shì)场相关方要加强沟通(tōng)交流，坚持用法(fǎ)治化(huà)、专业化的思维，协同完成退市(shì)过程中的投资者赔偿救(jiù)济工作。专家表(biǎo)示，要健全上市公司全生命周期投保(bǎo)机制，建立退市前(qián)、中、后动态视角，统(tǒng)筹发力，分阶段(duàn)解决，不能(néng)把所有问题都放到退市阶段解决。

专家还建议，要着力完善投(tóu)资者维权的支持机(jī)制，探索创(chuàng)新中小投(tóu)资者诉讼机制(zhì)，综合运用调(diào)解、仲裁等各种(zhǒng)纠纷化解机制，充分利用证券法、公司法规定的代位行(xíng)权、董事对第三人责任、影子董事、事实董事等制度资源，加大对违法违规“首(shǒu)恶”“帮凶”的民事追责，共(gòng)同努力把投资(zī)者(zhě)合法权益保护(hù)工作落实落细。要加快推进行政罚没款优(yōu)先用于投资者民(mín)事赔偿的(de)落地实施(shī)，协调推动对投保机构代位诉(sù)讼费(fèi)用缓免缴纳制度予以明确。

最后，发挥合力推动解决赔偿(cháng)过程中的堵点、难点。比如，特别代(dài)表(biǎo)人诉讼的“递(dì)进式”启动(dòng)方式(shì)涉及环(huán)节多、效率有待提高，建议推(tuī)动修改相关制度规则，投保机构可以直(zhí)接向管辖法(fǎ)院提起特别代表人诉讼；探(tàn)讨在公益维权诉讼领域的支持合(hé)作，实现公益投保机构专(zhuān)业(yè)职责与检(jiǎn)察机(jī)关公权力的相(xiāng)互“加持”等。

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