十大券商策略：底
部条件具备！后市反弹空间较大 三条线伺机布局

　　中
信证券：外部信号影响加剧 ，内部信(xìn)号仍需观(guān)察

　　外部信号将在(zài)未来两(liǎng)周进入关键(jiàn)窗口，美元降息、美国大选和美股走势(shì)都将趋于明(míng)朗，而内部信号仍需观察(chá)，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍待落地(dì)政策(cè)起效和增量政策加码，外部信号趋于明朗后，市场流动性和极度悲观的情绪有望企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利(lì)，增配出海。

　　一方面，美(měi)国最新8月(yuè)就业(yè)数(shù)据(jù)下修且偏弱，衰退预期强化，预计(jì)9月美联储将(jiāng)如(rú)期降息25个(gè)基点，全年十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大 三条线伺机布局降息75个基点；9月(yuè)10日(rì)哈里斯与特朗普首场辩论后，当前焦灼的美国(guó)大选形势也将趋于明朗；另外(wài)，美股在业(yè)绩预期和流动性双重压力下(xià)调(diào)整，对国内市场情(qíng)绪有压制。另一(yī)方面(miàn)，预计即将披露的8月国内宏观数据依然(rán)偏(piān)弱(ruò)，生产或(huò)有放缓，消费仍(réng)在筑(zhù)底，而高频(pín)数据显示价格信号仍然难现拐点 ，内需(xū)仍待落地政策起效和增量政策(cè)加码(mǎ)。随着关键窗口期内外部(bù)信号趋于明朗，叠加中报落(luò)地、红(hóng)利预期转变(biàn)以及市场流动性压力缓解，预计极(jí)度悲观(guān)的投资者情绪有望在9月企稳，市场风格(gé)也将趋于平衡，建议继(jì)续底
仓红(hóng)利，增配出(chū)海。

　　中(zhōng)金公司：市场显现较多底部特征

　　市场显现较多底(dǐ)部特征，但信心修复仍需更多(duō)积极(jí)因 素支(zhī)持 。展望后市，尽管近期内(nèi)外部仍(réng)有较多压(yā)制因(yīn)素，但市场本身处于价值
区间，指数调整期间关注积(jī)极因素边(biān)际变化。近期市
场已具备部分偏(piān)底部特征：以(yǐ)自由流通市值计算的A股换手率降至1.5%的历(lì)史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期
国债利率超(chāo)出 1.1个百分点(diǎn)，沪深300指数估值处(chù)于历史底(dǐ)部一倍标(biāo)准 差附(fù)近，市场(chǎng)具备较好的估值吸引力(lì)；强势股(gǔ)补(bǔ)跌也往往是历史阶段性底部的常见(jiàn)现象。后(hòu)续关注财政支出进展，以及美联 储降息(xī)节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响(xiǎng)。

　　配置方面，红利板块经 历调整后吸引力回升，当前需要
更(gèng)加重(zhòng)视分子端基
本面和分红(hóng)的可
持续性；7月中以来(lái)消费电子、半导体等都有(yǒu)10%以(yǐ)上的调整，估值不高，叠加近期消(xiāo)费电子板块可能(néng)存在较多消息面催化等因(yīn)素(sù)，或(huò)有望出现(xiàn)阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)；关(guān)注科技创新领域尤其是具备产业自主(zhǔ)逻辑的板块(kuài)；出(chū)口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回(huí)调后(hòu)或(huò)有所(suǒ)分化。

　　近期盈利预期下(xià)修，投资者情绪低迷，但(dàn)综(zōng)合看(kàn)我(wǒ)们认(rèn)为市场已具备底部条件。近期市场位置(zhì)与现(xiàn)象呈现底部区域特(tè)征，但联储降息及国内政策发(fā)力都将改善估值与盈利预期，加之基数效应四季(jì)度基
本面同(tóng)比数据也(yě)有望(wàng)呈(chéng)现向上趋(qū)势。投资(zī)者后续宜伺机布局。可考虑沿(yán)设备更新与消费品以旧换新新线索下的景气现实改善、中报具备韧性的内需强相关
板块(kuài)后续景气弹性、预期见底具备自身(shēn)产业逻辑的成(chéng)长(zhǎng)方向的估值(zhí)修复三条线索底部布局。重点关注：家电、汽车、非(fēi)银、军(jūn)工、锂电池、电子、医药等。

　　申万宏源：市场延续弱(ruò)势

　　短期，经(jīng)济(jì)数(shù)据验证偏弱，二季报(bào)业(yè)绩(jì)验证强化景气预期的方向很少。在政策预期产生(shēng)重大变化前，市场(chǎng)可能沿(yán)着原路径运行。现阶段，管理层政策表述，暂(zàn)不支持(chí)特别乐观的政策预期发酵，市场博(bó)弈(yì)政策的交易仍(réng)是不见(jiàn)兔子不撒鹰。抛开所(suǒ)有复杂的讨论，短期A股面临(lín)的环境就(jiù)是基本面偏弱(ruò)+政(zhèng)策预期模糊。市场的原路径(jìng)就是弱(ruò)势震(zhèn)荡。

　　三季报消费(fèi)服 务可能更多(duō)体现需求回落（二季报并未充分体现），人民币升值(zhí)，出口链当期营收可能进一步承(chéng)压，叠加三季报高基数，在(zài)现(xiàn)有路径下，三季报(bào)盈利(lì)增速可能进一(yī)步回落。这种情(qíng)况下，突破市场原路径，需要政策预期产生重大变化，特别(bié)是货(huò)币政(zhèng)策。现阶(jiē)段，央(yāng)行表述支(zhī)持宽松方向，但幅度力度(dù)相关表述仍克制。不(bù)支持特别(bié)乐观的政策预期。市场博弈 政策，仍是不(bù)见兔子(zi)不撒鹰。基(jī)本(běn)面偏弱(ruò)，政(zhèng)策制定、执行、效果(guǒ)可见(jiàn)度都偏低(dī)的阶段，市(shì)场(chǎng)延续弱势(shì)。

　　海通证券：从中报(bào)找配(pèi)置线索

　　中报有三(sān)大线索值得关注，一是高端(duān)制造板块在内外需求共振
下盈利表现较好。二(èr)是受益(yì)于(yú)全球(qiú)大(dà)宗商品(pǐn)涨价和国内要素(sù)市场化改革
的 上游(yóu)资源板块盈利显著改善。三是农(nóng)林牧渔、社服等消费板块(kuài)受猪肉猪价、服务消费(fèi)改善利好盈利得到提(tí)振。稳增长政策推动基本 面改善，叠加海外流(liú)动性宽松有望推动市场中枢抬升，中国优势制造或成主线。

　　招(zhāo)商证券：追求高(gāo)内在回报率

　　8月底以来市场风格发生一些变化，红利资产出现(xiàn)明显调(diào)整，而半年报结束后，市场也开始布局新的方向，消费、制造、科技成长板块有明显上(shàng)涨。后续来看，我们认为当前盈利趋于低(dī)增速低(dī)波动，追求高(gāo)内在回报率和局部景气向上(shàng)仍然是后(hòu)续市场的选择。行业方面，重点推荐(jiàn)关注预计率(lǜ)先(xiān)企稳的领域，如消费服(fú)务板块的汽车、家电、商贸零售；中高端制造业中的电网设备、机械设备；以(yǐ)及科技医药领域的电子、医 药(yào)等。

　　华泰证 十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大 三条线伺机布局券：建
议把握四(sì)条主线

　　今年2月初市(shì)场底部(bù)位置(zhì)较为(wèi)坚实：数据显示当前(qián)资金面风险低于年初，且近(jìn)期产业资本增持/回购预(yù)案数据回暖也为资金提供托 底(dǐ)力量(liàng)。目前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银(yín)行后沪深300的(de)潜在回调区间均(jūn)显示2月初市场底部位(wèi)置较为坚实。

　　节奏关键(jiàn)在于：下周(zhōu)社融数据能(néng)否显示信用收缩放缓、三季度潜在财(cái)政发力能否逆转市(shì)场远期信(xìn)用周(zhōu)期预(yù)期、融资活跃(yuè)度回暖/产业资本转为净增持等资金结构改善能否出现。建议把握四条线索：AH溢价收(shōu)敛、A50及(jí)保险、供需双向改善行业、降息强受益的医药/港
股互联网等。

　　银河证券：后市反弹空间(jiān)较大

　　当(dāng)前A股市场估(gū)值仍(réng)处于历史中低水平，后市(shì)反弹空间较大。展(zhǎn)望未来，A股配置方面：2024年中报业绩显示金融(róng)板块业绩超预期好转，且金融(róng)股分红率较高，当前金融并购(gòu)重组加速(sù)推进，预计金(jīn)融板块有望继续跑赢全A。9月，消费电(diàn)子行业(yè)新产品将纷纷亮相，有
望带动(dòng)相关题材行情爆(bào)发。美国制造业活动仍然陷于萎缩区间，美国就业市场(chǎng)活力进一步减弱，9月降息预(yù)期升温(wēn)，降息周期有望开启，建议关注
可能受益于美联储降息的(de)A股行业(yè)。

　　东吴证券：进入积极布局的时(shí)点

　　展望(wàng)后市，本轮核心资产退潮(cháo)、红利走(zǒu)强的行(xíng)情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化的过程(chéng)中，随着美联储
降 息渐近，全球流动性周期(qī)开始上行，高利(lì)率对于全球需求的压制将得以缓解(jiě)，积极因素累积下，全球制
造业周期有(yǒu)望上行，有望成为(wèi)市场预期(qī)反转的重要驱动力。参考海外市场，美股1950年以来最长调整不超过两年半，日股1980年以来(lái)最长的调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三
年特征(zhēng)，我们认(rèn)为A股最低点可能已经过去，风格层面(miàn)，A股成长板块进入积极布局的时(shí)点。

　　德邦证券：A股资金(jīn)面(miàn)整体(tǐ)延续改善趋(qū)势(shì)

　　8月以(yǐ)来，A股资金(jīn)面整体延续改善趋势，但各资金(jīn)参与主体活跃度仍有较明显分 化。北向、杠杆资金受A股持续
探底、国内基本(běn)面及政(zhèng)策预(yù)期不明朗、外围(wéi)流(liú)动性及地缘等扰动持续升级影响下继(jì)续维持大额净流出(chū)。ETF资金则继续维持大额净买入态势，并继续支撑场内(nèi)资金面企(qǐ)稳改善，其
中以汇金(jīn)为代表监管资本、保险资金等是本轮ETF流入的主要(yào)资金来源。保险资金(jīn)二季
度以来维持净流入(rù)，显示当前险
资流入权益市场意(yì)愿正进一步(bù)提升。私募、银行理财等资金目前入市意愿则仍然不高(gāo)。

　　后续来看，考虑(lǜ)到(dào)当前各(gè)资金面指标(biāo)仍处于历史低位，后续仍有进一步改善空(kōng)间；但在下半年国内稳增长(zhǎng)环境、外围市场诸多不确定因素下，其改善持续性可能仍(réng)需进一(yī)步验证 。

　　（文章来源：券商(shāng)中国）

责任编辑：石秀(xiù)珍 SF183

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