劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财经APP获悉，美(měi)国国债(zhài)收益率曲线的一个关键部分在近期短暂转为正值，这(zhè)一现象(xiàng)通常预示(shì)着(zhe)经济(jì)前景的改善。这一(yī)转(zhuǎn)变的背后，是市场对美(měi)联储可能采取更大幅度降息(xī)措(cuò)施的预期增(zēng)强，这一预期受到了最新公布的弱(ruò)于(yú)预期的劳动力市场数(shù)据的推动(dòng)。

当地(dì)时间周三，美国(guó)国债价格显著上涨，尤其是对美联储货币政策更为(wèi)敏感的短期债券。这一上涨的背景是美国(guó)7月份的职位空(kōng)缺数量(liàng)降至(zhì)2021年初以来的最低点。这一数据导致两(liǎng)年期国债收益(yì)率自2022年以来(lái)第二次跌(diē)破(pò)了10年期(qī)国债收(shōu)益率，因为交易员(yuán)加大了对本月美联储超大规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人John Fath指出，美联储可能需要更早采(cǎi)取行动(dòng)，甚至可能加息(xī)50个基(jī)点。如果这一预测成真，那么收益率曲线可能(néng)会出现完全反转。

图1

市场参(cān)与者(zhě)正在加大对美联储在9月会议上大幅降息(xī)的押注。利率互(hù)换(huàn)市场显示，交易员已经完全(quán)消化了美联储本(běn)月降息25个基点的预期，并且超过30%的可能性认为(wèi)降(jiàng)息幅度将达到50个基点。此外，预计今年剩余的三次政策会议将总共降息110个基点。

华尔街的经(jīng)济学家(jiā)和基金经理正在密切关注(zhù)经济数据，寻找可能迫使美联储启动大幅降息周期的疲软迹象。而周(zhōu)三的就业数据表明，劳动力市场的疲软可能会(huì)促使美(měi)联储官员采取行(xíng)动。

BMO全球资(zī)产管理公司固定(dìng)收益主管Earl Davis认为，劳动力市场的疲软降低了美联储在本月晚(wǎn)些时候降息(xī)50个基点的(de)门槛。他指(zhǐ)出(chū)，一旦美联储开始(shǐ)降息，就不大可能是一次性的举措，因为他们有足够的降息空间。

收益率(lǜ)曲(qū)线趋于正(zhèng)常

随着(zhe)交易员对美联劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键储降息的预(yù)期增强，美国利率预期(qī)波动率指标也(yě)显著上升。尽(jǐn)管历史(shǐ)上债券收益(yì)率曲线通常向上倾斜，但在2022年3月(yuè)，随着美联储启动了数十年来最激进的(de)紧缩周期，收益率曲线出现了倒挂。然(rán)而，随着美联储开始降息，收益率曲线在长期倒挂后(hòu)可能会恢复(fù)正常的(de)上行趋势。

图2

周三，两年期美国国债的收益(yì)率显著(zhù)下降，最(zuì)终报收于3.754%，这一(yī)水(shuǐ)平略(lüè)低于同期(qī)的十年(nián)期国债收益率，为3.755%。这一微小(xiǎo)的差距表明，国债收益率(lǜ)曲线仅呈(chéng)现(xiàn)出极(jí)其轻(qīng)微的倒挂现象。

尽管收益率曲线倒(dào)挂通常被视为(wèi)经济衰退的前兆，但策略(lüè)师和一些美联储官员近(jìn)年来一直对此(cǐ)持怀疑态度(dù)。他们认为，由于美联储将利率维持在极(jí)低水平，收益率曲(qū)线倒挂(guà)发出(chū)的衰退信号可(kě)能被扭曲了(le)。

太平洋投资管理公司的短期投资组合(hé)管理和融(róng)资主管Jerome Schneider表(biǎo)示，正(zhèng)常的收益率(lǜ)曲线形状表明商业和货币政策环(huán)境更接近正常和平(píng)衡。而彭博宏观策略师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号的不可(kě)靠性意味着(zhe)它并不一(yī)定预示着(zhe)经济衰退即将来临(lín)。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra也认为，在美联储开始降(jiàng)息的(de)前夕，收益率曲线(xiàn)的倒挂非常(cháng)有意(yì)义(yì)。她补充(chōng)称，市场定价的宽松幅(fú)度与美联(lián)储希望实现利率正常化以(yǐ)维持当前经(jīng)济软着陆的预期一(yī)致。

美(měi)联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中明确表示，他(tā)打算防止就业市场进一步降温，并认(rèn)为现在是央行降低关键政策利率的时候了。市场参(cān)与者(zhě)正在等待周五公布的美国劳工报告，这可能会成为美联储是否选择大劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键幅降息50个基点，而非缓慢降(jiàng)息25个基(jī)点的关键因素。

德意志银行(xíng)的美国利率策略师Steven Zeng表示，周五的(de)就业数据将是决定美联储降息决策的“主要因素”。

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